L’immersion bitmine de Tom Lee cible la plus récente cible de la capitale à vente à court terme Kerrisdale

Kerrisdale Capital a pris une position à court terme dans Bitmin Immersion (BMNR), la société de trésorerie numérique axée sur l’éther dirigé par Thomas Lee de Fundstrat, appelant son modèle commercial une relique d’une époque crypto-courte. Pour acheter des mesures de crypto et de croissance par la partage – mais a soutenu que les conditions du marché ne soutiennent plus ce modèle.

« BMNR poursuit un modèle qui est en route vers l’extinction », a écrit Kerrisdale. «La rareté et l’enthousiasme semblable à des mèmes gardaient autrefois des primes élevées malgré une dilution constante, mais ces conditions ont disparu.»

Kerrisdale il y a des mois à court-circuité contre un long bitcoin, notant que la prime de l’entreprise à la valeur nette des actifs n’était pas durable. Jusqu’à présent, le commerce s’est avéré assez rentable.

Bitmin, basé à Las Vegas, a subi un pivot dramatique au cours de la dernière année, se transformant d’un mineur de niche Bitcoin en un trésor d’entreprise éther. With Fundstrat co-founder Thomas Lee as executive chairman, BitMine has raised over $10 billion since July 2025, primarily through at-the-market (ATM) stock sales, and acquired more than 2.8 million ETH.

The stock — after rocketing from about $5 to more than $100 on the launch of its ether treasury strategy — has pulled back to around $58 in its latest métiers.

Kerrisdale a déclaré que le rythme de cette émission d’actions, environ 170 millions de dollars par jour, a «transformé l’enthousiasme précoce en fatigue». Le rapport a critiqué la dernière augmentation sur les actions de 365 millions de dollars de Bitmine, commercialisée en tant qu’accord premium, en tant que «cadeau à prix réduit» une fois que les conditions de mandat sont prises en compte.

La société a également visé Lee lui-même, affirmant que sa présence n’a pas l’attraction gravitationnelle nécessaire pour maintenir la confiance des investisseurs. « Tom Lee apporte la reconnaissance du nom en tant que stratège et commentateur de la télévision, mais il ne commande pas le genre de suivi de type culte qui a transformé Michael Saylor en une icône meme-stock », a déclaré le rapport.

Alors que Kerrisdale a déclaré qu’il reste optimiste sur Ether, il ne voit aucune justification pour payer une prime par le biais d’intermédiaires comme la mine. « Si vous voulez ETH, achetez-le directement », a écrit l’entreprise.

Ajout à la pression est un flot de nouvelles concurrents. Plus de 150 entreprises cotées aux États-Unis planifieraient 100 milliards de dollars d’offres de trésorerie cryptographiques, et une vague de FNB Ethereum devrait offrir une exposition plus faible et plus transparente.

Kerrisdale a déclaré que les divulgations de Bitmine sont de plus en plus opadées. La croissance de l’eth par part a fortement ralenti ces derniers mois, même si les avoirs token ont augmenté. « La boucle réflexive sur laquelle chaque DAT s’appuie avait commencé à caler », a écrit la firme, notant que la prime de marché de Bitmine est passée de 2,0x en août à environ 1,2x en octobre.

« La stratégie est générique, la concurrence est la championnat, les divulgations sont devenues opaques, Eth-Per-share a ralenti », a conclu Kerrisdale. « La prime de BMNR est destinée à couler. »

Un représentant de Bitmin n’a pas répondu à une demande de commentaire. Les actions de la société sont inférieures de 2% mercredi.