Les rendements de la crypto commencent à payer moins que les obligations d’État

Les rendements autrefois notoirement élevés fournis par les services de prêt crypto ont maintenant du mal à rivaliser avec des options plus traditionnelles et plus sûres.

Alors que les rendements des bons du Trésor à 3 mois augmentent lentement, les taux de prêt de l’AAVE sur l’USDC ont considérablement chuté depuis mai. Les taux des deux produits se sont désormais croisés, ce qui signifie que la dette publique offre un meilleur paiement que ses concurrents décentralisés.

Risque élevé, faible récompense ?

Selon les données fournies par Bloomberg et Aavewatch, l’USDC déposé dans AAVE V2 sur Ethereum ne rapporte plus que 0,2 % par an, contre 2,4 % à la mi-mai. En revanche, les bons du Trésor américain à 3 mois ont triplé, passant de 1 % à 3 % au cours de la même période.

L’augmentation est en grande partie due à l’activité de la Réserve fédérale, qui a fait grimper les rendements dans tous les secteurs, à l’exception de la cryptographie. Les marchés des actifs numériques suivent encore largement le marché boursier, qui a naturellement chuté en réponse à la politique belliciste de la banque centrale. Cette même politique a déclenché une hausse constante des bons du Trésor à court terme.

La plus forte baisse des rendements sur l’AAVE semble s’être produite entre le 13 et le 22 mai, passant de 2,4 % à 0,9 %. C’était seulement une semaine après l’effondrement de Terra, qui a contribué à déclencher un effondrement contagieux massif dans l’arène des prêts de pièces stables au cours des mois suivants.

Pourtant, cela ne signale en aucun cas un risque moindre lié aux prêteurs cryptographiques. Contrairement aux marchés traditionnels, les rendements cryptographiques ne sont pas déterminés par le profil de risque, mais par les volumes de transactions. Selon DeFi Llama, la valeur totale verrouillée dans les protocoles DeFi a considérablement diminué depuis l’année dernière – en particulier en juin.

« L’appétit accru pour les bons du Trésor a aspiré les liquidités de la cryptographie », a déclaré Sidney Powell, directeur général de la société de prêt cryptographique Maple Finance. Étant donné que les rendements du Trésor sont essentiellement sans risque, la dette publique s’avère plus attrayante que la cryptographie sur les deux fronts.

Avant le resserrement

En 2021, la situation ne pourrait pas être plus différente. Les taux d’intérêt – et par extension, les rendements des bons du Trésor – étaient à des niveaux historiquement bas, tandis que les rendements des cryptos se situaient fréquemment autour de 10 %.

De tels rendements étaient plus faciles à maintenir pendant un marché haussier, d’autant plus que les gestionnaires de fonds affluaient vers des actifs plus risqués comme la crypto à la recherche de rendements plus élevés.

« Maintenant, l’environnement est très différent », a déclaré Andrew Sheets, stratège en chef multi-actifs chez Morgan Stanley. « Un thème clé pour tous les actifs a été le passage d’un environnement de taux quasi nuls et négatifs à un environnement dans lequel vous pouvez obtenir plus de 3 % sur un bon du Trésor triple A noté et garanti par le gouvernement américain. »

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