Voici ce qui est arrivé à LUNA et pourquoi le prix peut continuer à chuter

Terra Protocol et son écosystème sont à la pointe du marché des crypto-monnaies depuis quelques jours maintenant, et non sans raison. UST – le stablecoin algorithmique du protocole – a perdu son ancrage et est tombé à environ 0,30 $. Pendant ce temps, LUNA – l’autre crypto-monnaie de l’écosystème – s’est écrasée de plus de 90 % en quelques jours pour atteindre un minimum d’environ 4 $ (sur Binance).

Cet article tente d’expliquer ce qui est arrivé aux deux crypto-monnaies et pourquoi il peut être difficile de sortir de cette situation. Pour ce faire, il est important de comprendre comment fonctionne l’algorithme qui est censé maintenir l’ancrage du dollar 1:1 de l’UST.

Comment fonctionne le stablecoin algorithmique UST ?

Comme expliqué ci-dessus, le protocole se compose de deux jetons principaux : Terra (UST) et Luna (LUNA).

Les utilisateurs peuvent frapper UST en brûlant Luna sur le portail Terra Station. Les documents officiels du protocole fournissent quelques exemples qui permettent de comprendre relativement facilement comment la dynamique peut se dérouler en théorie.

Imaginez toute l’économie de Terra comme deux pools : un pour Terra et un pour Luna. Pour maintenir le prix de Terra, le pool d’approvisionnement de Luna s’ajoute ou se soustrait à l’approvisionnement de Terra. Les utilisateurs gravent Luna pour créer Terra et gravent Terra pour créer Luna, le tout incité par le module de marché algorithmique du protocole.

Il convient de noter que cela est conceptuellement différent des stablecoins ordinaires comme l’USDT ou l’USDC qui sont soutenus par des équivalents fiat ou fiat.

Pour faciliter la compréhension, imaginez que le prix de l’UST est actuellement de 1,01 USD. Les utilisateurs peuvent ensuite utiliser la fonction d’échange de la Terra Station et échanger 1 USD de LUNA contre 1 UST. Le marché brûlerait 1 USD de Luna et frapperait 1 UST. Les utilisateurs peuvent ensuite vendre leur 1 UST pour 1,01 USD, ce qui leur rapporte 0,01 USD.

Imaginez maintenant le contraire : l’UST s’échange à 0,99 USD. Les utilisateurs peuvent faire le contraire – échanger 1 UST contre 1 USD de Luna. Le swap brûle 1 UST et frappe 1 USD de Luna – les utilisateurs profitent de 0,01 UST du swap.

Plus la différence avec le peg est grande, plus l’arbitrage serait rentable. En théorie, si l’ancrage est perdu et que le prix de l’UST tombe en dessous de 1 USD, les utilisateurs peuvent brûler l’UST pour LUNA et vendre avec un plus grand profit.

Cependant, cela signifie également que la capitalisation boursière d’UST devrait être inférieure à celle de LUNA, car l’inverse signifierait qu’une course hypothétique de la banque Terra (lire : échanger UST contre LUNA) empêcherait certains utilisateurs de pouvoir échanger 1 $ d’UST pour 1 $ de LUNA.

Au cours des derniers jours, toutes les hypothèses ci-dessus sont devenues réalité.

Le Peg d’UST disparaît, le prix de LUNA chute de plus de 90 %

Au cours des derniers jours, certains événements se sont déroulés, provoquant une cascade de problèmes pour l’écosystème Terra. Voici à quoi ressemble le graphique UST (rappelez-vous – c’est censé être un stablecoin indexé 1: 1 avec USD) (sur Binance):

Source : TradingView

Le prix de l’UST a chuté à 0,225 USDT le 11 mai, ce qui signifie que ce qui était censé être un stablecoin a perdu près de 80 % de sa valeur en quelques jours.

Voici à quoi ressemble le graphique LUNA en même temps :

Source : TradingView

Le prix s’est effondré à environ 4 $ (sur Binance) le 11 mai, enregistrant une baisse d’environ 90 % au cours des derniers jours.

Les spéculations vont bon train sur les raisons pour lesquelles cela s’est produit, et Do Kwon, le PDG de Terra, n’a pas encore trouvé d’explication formelle.

Le 9 ​​mai, cependant, il a expliqué dans un fil de discussion détaillé que le Luna Foundation Guard Council avait voté pour déployer 1,5 milliard de dollars de capital – en BTC et en UST – pour défendre le peg.

1/ Le Conseil LFG vient de voter le déploiement de 1,5 milliard de capital (0,75 milliard de BTC, 0,75 milliard d’UST) pour apaiser les inquiétudes du marché concernant l’UST. Un peu plus de contexte sur pourquoi et comment : https://t.co/TfaAPkzgUJ

— Do Kwon (@stablekwon) 9 mai 2022

Deux jours plus tard, et avec beaucoup plus de volatilité que ce qui avait peut-être été pris en compte, l’UST se négocie à 50 % de sa valeur d’ancrage tandis que LUNA continue de s’effondrer.

Le problème est que tant que le prix de l’UST est inférieur à son ancrage, cela crée une opportunité d’arbitrage pour que les utilisateurs brûlent de l’UST et monnayent LUNA. Do Kwon a déjà mentionné qu’ils travaillent sur un plan de relance, mais il n’y a rien d’officiel au moment d’écrire ces lignes.

Proche de l’annonce d’un plan de relance pour $UST. Accrochez-vous bien.

— Do Kwon (@stablekwon) 10 mai 2022

Essentiellement, cette opportunité d’arbitrage ne cessera d’exister tant que la valeur UST ne sera pas restaurée à son ancrage de 1 $, créant ainsi une boucle où LUNA peut toujours être obtenue à prix réduit via la Terra Station.