Pour défendre la «prime MSTR»

Stratégie (NASDAQ: MSTR), la société de renseignement commercial basée au SaaS, anciennement connue sous le nom de MicroStrategy, qui a été le pionnier d’une stratégie de Trésor Bitcoin, se négocie actuellement à une capitalisation boursière de 73 milliards de dollars, ~ 1,6x de la valeur de ses titulaires de Bitcoin sous-jacents. Cette soi-disant «prime MSTR» a provoqué beaucoup de malentendus, un scepticisme sain et même une consternation, mais avec une décennie d’expérience en actions profondes, nous pensons qu’il y a trois raisons pour lesquelles la prime MSTR est justifiée. Ceux-ci sont particulièrement valables pendant les périodes de hausse des attentes des prix du bitcoin, comme nous le sommes maintenant.

Vous lisez Crypto Long & Short, notre newsletter hebdomadaire avec des idées, des nouvelles et des analyses pour l’investisseur professionnel. Inscrivez-vous ici pour l’obtenir dans votre boîte de réception tous les mercredis.

Chart: MSTR’S Premium to NAV

Source: MSTR-TRACKER.com, GSR

Premièrement, d’abord, La stratégie prend un levier en émettant des capitaux propres et de la dette pour investir le produit dans le bitcoin, ce qui gagne la différence entre le retour sur le bitcoin et son coût du capital (c’est-à-dire «transporter»). Surtout, la stratégie gagne ce transport non seulement cette année, mais aussi dans les années à venir, et les investisseurs présentent simplement la valeur de ce futur attendu et l’incluent dans la capitalisation boursière de MSTR.

En fait, il s’agit d’un Raison principale pour laquelle la prime de MSTR va fluctuera des attentes du marché des futurs rendements du bitcoin. Néanmoins, la première raison pour laquelle la MSTR se négocie à une prime de ses avoirs BTC est que les investisseurs tirent le futur BTC transportent jusqu’à présent.

Deuxièmement, la stratégie monétise les émissions intelligentes des marchés de capitaux au profit des actionnaires. Il accumule la valeur via une émission de dette convertible, où il est non seulement payé pour offrir des rendements de type bitcoin sur le marché obligataire, mais aussi pour la volatilité inhérente à ses actions en tant qu’arbitrageurs obligataires convertibles gagnent plus d’argent avec un actif sous-jacent plus volatil. En outre, MSTR émet des capitaux propres, principalement par le biais de programmes d’émission d’actions en argent, à une prime de la valeur comptable, qui est par définition accrétive aux actionnaires. En fait, l’émission de capitaux propres à deux fois la valeur comptable équivaut à vendre 1 $ pour 2 $, ou à l’inverse, l’achat de BTC à 50% de rabais. C’est ainsi que la stratégie a pu générer une augmentation de 74% du montant de son bitcoin détenu par action l’année dernière, ce qui équivaut à 140 630 BTC, ou 14 milliards de dollars de valeur pour les actionnaires.

Avantage du bitcoin et de la nascence de la crypto, le fait que les crypto-monnaies soient en expansion laïque et que le prix de Bitcoin a eu tendance à augmenter le temps.

Pour ceux qui ne sont pas encore convaincus, nous proposons l’expérience de pensée suivante: si j’avais un compte bancaire magique avec 100 USD qui vous a payé un taux d’intérêt de 69%, combien d’argent me verseriez-vous pour ça? Bien que la réponse puisse varier d’une personne à l’autre, elle est probablement bien plus de 100 $, ce qui signifie que le compte bancaire se négocierait à une prime à son USD sous-jacent (c’est-à-dire NAV).

C’est exactement ce qui se passe avec MSTR, car il a augmenté son BTC par action à un taux annuel de 69% depuis qu’il a commencé à investir dans le bitcoin en août 2020. Cette augmentation de la BTC par action (c’est-à-dire le rendement en nature) est plus élevé pendant les marchés haussiers et plus bas sur les marchés des ours, mais il a généralement augmenté au fil du temps. Et bien qu’il n’y ait aucune garantie que la stratégie continuera d’augmenter son BTC par action à l’avenir, MSTR guide une augmentation de 15% + cette année et de 6 à 10% dans chacune des deux années suivantes.

Les risques abondent, bien sûr – les investisseurs MSTR prennent un risque de base au prix de la BTC et le stock a tendance à se déplacer plus que le bitcoin dans les deux sens. De même, la prime peut monter ou descendre à l’avenir, et le stock se négociera probablement à une remise (c’est-à-dire en dessous de la valeur de ses exploitations Bitcoin) pendant les marchés baissiers. Mais la prime existe parce que les investisseurs pensent que MSTR continuera à augmenter le montant de son bitcoin par action à l’avenir, et ils sont prêts à payer pour cela maintenant.

Chart: l’augmentation de MSTR en bitcoin par action ( c’est-à-dire le rendement bitcoin)

Source: MSTR-TRACKER.com, GSR