L’intérêt ouvert sur Bitcoin atteint un niveau record de 36,3 milliards de dollars : voici pourquoi

L’intérêt des contrats à terme sur Bitcoin a atteint un niveau record en dollars américains lundi, atteignant plus de 500 000 BTC, d’une valeur de 36,3 milliards de dollars.

Les analystes affirment que l’augmentation considérable de l’intérêt ouvert est liée à un jeu d’arbitrage intelligent pratiqué par les traders institutionnels entre les marchés à terme et au comptant de Bitcoin.

Le commerce cash and carry

Dans un bulletin d’information publié mardi, James Check, analyste principal de Glassnode, a émis l’hypothèse que les fonds à effet de levier vendaient simultanément du Bitcoin sur le CME tout en achetant des pièces dans une mesure égale via les ETF au comptant Bitcoin.

« Ces traders détiennent une position delta neutre, où ils ne sont pas exposés au risque de prix du Bitcoin, car ils sont à parts égales en position longue et courte », a écrit Check.

Cette technique est largement connue sous le nom de « cash and carry trade », qui est utilisée par les traders chaque fois qu’une prime importante se développe entre les contrats à terme d’une matière première et les prix au comptant.

C’est souvent le cas avec Bitcoin, où les traders de swaps perpétuels sont actuellement prêts à payer une prime de 10 % aux shorts pour avoir le privilège d’être long sur Bitcoin avec effet de levier.

Au moment de la publication de Check, le Bitcoin se négociait à 68 400 $, tandis que le contrat à terme de décembre 2024 s’échangeait à 73 200 $. Avec cette prime, les utilisateurs de la stratégie cash and carry pourraient effectivement obtenir un rendement annualisé de 6,4 %, pratiquement sans risque.

« À moins que le trader ne commette une grave erreur dans la gestion de ses garanties, il est très peu probable que ces positions risquent un appel de marge ou une liquidation », a écrit Check.

Commerçants d’arbitrage sur Bitcoin

Depuis le début de l’année, les positions ouvertes sur les contrats à terme Bitcoin ont augmenté de 21 % (92 000 BTC) en termes de Bitcoin et de 100 % en termes de dollars américains. Une grande partie de la croissance explosive s’est produite dans le CME – un siège pour les traders institutionnels à terme basés aux États-Unis.

De l’avis de Check, cela explique pourquoi Bitcoin a connu relativement peu de volatilité des prix ces dernières semaines malgré une résurgence d’entrées d’une valeur de 25 000 BTC la semaine dernière. Alors que le commerce au comptant et à emporter est accessible aux entreprises natives de la cryptographie depuis des années, les ETF Bitcoin ont permis à un nouveau groupe d’investisseurs d’en profiter.

Check a déclaré que l’impact net des transactions cash and carry sur l’augmentation ou la baisse du prix du Bitcoin est « faible ». Cependant, les utilisateurs de la stratégie ajoutent de la profondeur aux marchés et maintiennent les marchés au comptant et à terme en étroite collaboration.

« Ce dont nous avons vraiment besoin pour que le marché redémarre, c’est d’une impulsion sérieuse de demande de non-arbitrage, qui submerge le côté vente au comptant des HODLers et des détenteurs existants », a-t-il conclu.

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